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PEPB视角:机械行业近期调整幅度较大 后续怎么看?

时间:2021-10-14 07:30  作者:admin  来源:未知  查看:  
内容摘要:(中信分类)经历2019年以来单月最大回撤,回撤幅度达到了7.19%,大于2020年3月份(疫情影响)。 我们回顾了机械2019-至今的涨幅构成,EPS提升为主因,PE估值并未出现明显泡沫、较为安全。我们统计从2019年1月开始,的PE(TTM)从32.63提升到了2021年9月的34.88,...

  (中信分类)经历2019年以来单月最大回撤,回撤幅度达到了7.19%,大于2020年3月份(疫情影响)。

  我们回顾了机械2019-至今的涨幅构成,EPS提升为主因,PE估值并未出现明显泡沫、较为安全。我们统计从2019年1月开始,的PE(TTM)从32.63提升到了2021年9月的34.88,提升了6.9%,而EPS从119.46提升至203.07,提升了70.0%。

  分行业来看,2019年至今,在所有29个子行业中,半导体设备、光伏设备、锂电设备、耐磨材料(金刚石)以及船舶行业估值提升达到了100%以上,风电设备、制冷设备、缝纫设备、模具行业估值提升达到了50%以上,其余行业估值提升幅度较低。

  从PB的角度,我们则看到了截然不同的情况,PB处于历史较高水平。根据Wind数据显示,机械(中信分类)的PB已经达到了五年以来的86.67%分位水平,当前值为3.17,五年中位数值为2.71,五年机会数值为2.16。

  PB与PE的差别主要来自于ROE。因此,我们认为机械行业投资需要重点关注的不是PE,而是盈利增长的持续性,在细分行业的选择上,需要充分回避周期下行板块,并且防止ROE红利的消失。

  根据上述分析,我们提出一个三维度指标体系,用于筛选下一阶段机械超额收益研究的重点:1) ROE纵向对比,剔除ROE持续降低的行业;2)PB-PEG维度,剔除部分PB分位过高+PEG过高的的行业;3)ROE横向对比,剔除ROE持续较低的行业。

  同时满足三个维度筛选的包括以下8个子行业:煤机、检测设备与服务、摩托车两轮车、金属制品、仪器仪表、叉车、工程机械、自动化等(其中叉车、工程机械、自动化ROE接近历史峰值水平)。至于热门行业,包括半导体、锂电、光伏、油服、冷链设备等,前期涨幅偏大,但PB、PEG指标来看未明显高估,我们需重视这些板块标的的阶段性兑现能力,优先选择配置ROE具备提升潜力的龙头。

  同时,我们认为本年度由于外部原因导致ROE难以扩张的优质标的可予以关注,包括、、捷昌驱动等;重点关注:

  光伏设备:本周,我们对2020年、2021年异质结规划项目作出一定预测,整体规模在2020年为45GW,2021年为66GW(截至目前),越来越多的old money开始预备投入异质结。TOPcon+HJT不断刷新效率最佳表现,电池片环节技术迭代带动设备更新换代。捷佳伟创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目开建。近半年以来,异质结技术推陈出新的节奏在加快,技术顺利导入有望加速异质结电池片进入市场,异质结从2019年开始产业化进程顺利,在多家企业的共同推动下,量产效率提升非常明显,降本路径清晰,预计在2023年将全面展现出效率、成本、发电增益能力等方面的超强综合优势。建议关注:迈为股份、、帝尔激光。锂电设备:绿电交易利好发电侧储能放量。9月7日,由国家发改委、国家能源局指导,国家电网和南方电网主办的“绿色电力交易试点启动会”在北京召开,绿色电力交易试点正式开市。首批绿色电力交易在省间和省内同时展开,覆盖17个省份259家市场主体,标志着中国向由企业驱动的绿色电力市场迈出了关键的一步。我们认为绿电交易本身形成了对于发电侧储能的一种类补贴(企业对企业,而非政府对企业)。2020年以来,针对于储能项目的补贴逐步提升。我们看到现阶段,光储一体在IRR上相较于单纯光伏项目仍有一定提升空间,主要系储能单位投资较高。我们测算,在每度电0.1、0.5、1.0元补贴之下,光储一体项目IRR相较于无补贴状态分别提升0.33、1.64、3.19个百分点的提升。绿电由于相较于一般煤电具备0.03-0.05元/度电的溢价,因而这就形成了购买企业对出售企业的一种类补贴。如达到5分钱的溢价,则提升IRR 在0.16个百分点左右。受益标的:

  、(前瞻布局发电侧储能+分容化成设备业务放量)等。工程机械:8月份挖掘机销量数据出炉,同比-13.7%,海外市场持续高增速: 8月挖掘机行业销量18,075台,同比-13.7%,其中国内(含港澳)销量12,349台,同比-31.7%,出口5,726台,同比+100%,海外持续高增速。投资建议:焦点聚集于龙头α,继续推荐

  、、、。风险提示:行业政策调整,下游投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。保暖和远红外电热新材料驰纺水性石墨烯超燃来袭全年免费综合资料大全

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